현명한 투자자(The Intelligent Investor) 8장 후기 - 벤저민 그레이엄

투자자와 시장 변동

7장에서는 적극적인 투자자가 어떠한 자산을 선택할 수 있는가에 대하여 알아보았다.

 

7장의 내용이 궁금하다면 아래의 링크를 통해서 확인이 가능하다.

 

2022.08.14 - [투자 고전] - 현명한 투자자(The Intelligent Investor) 7장 후기 - 벤저민 그레이엄

현명한 투자자(The Intelligent Investor) 7장 후기 - 벤저민 그레이엄

 

 

 

투자자들은 많은 시장 변동을 겪게 된다. 채권부문에서는 신용등급이 좋으며 만기가 짧은 단, 중기채는 장기채에 비해서 가격 변동이 작다. 하지만 장기채는 만기까지 가격 변동을 겪을 가능성이 매우 높다. 투자자는 이러한 가능성을 충분히 숙려 한 후 심리적으로나 금전적으로나 준비를 해야 한다.

 

 

자신이 현명한 투자자라고 생각하는 대부분의 투자자는 시장 가격의 변화를 통하여 자신이 매입한 가격보다 높은 가격으로 형성되기까지 기회를 기다릴 것이다. 늘 투자자는 시장에 관심을 가지고 있어야 한다. 하지만 이러한 관심이 너무 높다면 투기가 될 수도 있음을 명시해야 한다. 내 생각에는 그레이엄이 말한 적극적인 투자자와 투기는 한 끗차이 인 것 같다.

 

 

그레이엄은 투자를 결정하기에 두 가지의 과정이 존재한다고 주장했다. ‘시기 선택'과 ‘가격결정'이다. 가격결정에 대해서는 이전에 서술한 글이나 이후에 서술할 글을 통해서 기업 가치에 맞는 가격을 선택할 수 있기 때문에 현명한 투자자라면 가격 결정에 대해서는 만족할 것이다. 하지만 시기 선택에 대해서는 공식이 존재하지 않는다. 공식이 존재한다고 해도 많은 사람이 그 공식을 적용한다면 알파는 금세 사라지게 된다.

 

 

일반 투자자가 시장을 예측하려고 노력하는 것은 전혀 의미가 없다. 하지만 그레이엄은 약세장과 강세장의 특징은 존재한다고 설명했다. 강세장에서의 특징은 역사적으로 높은 주가, 높은 PER, 채권 수익률이 배당수익률보다 높은 것, 신용거래의 증가, 투자등급이 낮은 소형주의 공모 등이다.

 

 

하지만 현재의 시장에서 채권수익률의 부분은 적용이 안된다. 하지만 역사적인 고점, 높은 PER, 신용거래의 증가, 투기등급의 소형주의 공모 증가는 이번 상승장에서 모두 관측된 현상이다. 이를 통해서 강세장을 파악할 수는 있다. 하지만 이것이 매수와 매도의 신호를 의미하는 것은 아니다.

 

 

 

 

그레이엄은 과거에 규칙적이었던 강세장과 약세장을 기다리는 것은 비현실적이라고 생각한다. 그래서 결국 현실적인 방안은 주식과 채권의 비중을 적절히 조절한 포트폴리오를 운영하는 것이다. 이러한 투자전략은 정액분할투자를 함께 실행한다면 더 좋은 결과를 기대할 수도 있을 것이다. 그뿐만 아니라 주가가 상승하든 하락하든 정해진 비중을 유지하는 것은 인간으로서 저지르는 실수(자신의 전략을 믿지 못하고 매도하거나 매수하는 상황)를 방지해줄 수 있다.

 

 

투자자는 적합한 주식을 할인되거나 적합할 때 매수하는데 노력하고 투기자는 자신이 시장을 예상할 수 있다고 생각하고 이에 따른 결과를 즐기는 사람이다. 일반 투자자가 할인된 기업을 찾는 것은 어려울 수도 있다. 하지만 너무 적합한 기업을 찾다 보면 기다리는 시간 또한 기회비용으로 소진될 수 있다는 것을 명심하여 차라리 정액분할투자를 진행하는 것이 더 좋은 결과를 기대할 수 있을 것이다.

 

 

 

그레이엄은 이에 대하여 하나의 격언을 준비했다

 

 

“주식은 큰 폭으로 상승한 직후에 사지 말고 큰 폭으로 하락한 직후에 팔지 마라!”

 

 

미스터마켓이라는 단어는 시장의 변동을 그레이엄이 적절하게 표현한 단어이다. 시장은 매우 변덕스럽다. 기업의 가치가 변화하지 않아도 기업의 주가는 변동한다. 이 말은 해석해본다면 아무리 현명한 투자자가 올바르게 가치를 측정하여 매수한 기업이라도 주가는 하락한다는 의미이다.

 

 

오히려 나는 이러한 주가 하락이 좋은 기업을 더 할인된 가격으로 구매할 좋은 기회가 될 수도 있다고 생각한다.